中际旭创港股上市即破发，AH股联动下挫

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　　21世纪经济报道记者林典驰

　　7月30日，备受瞩目的光模块龙头企业中际旭创（3308.HK）正式在港交所主板挂牌交易，成功完成“A+H”两地上市的战略布局。作为2026年港股市场迄今募资规模最大的新股发行项目，中际旭创不仅刷新了今年的IPO纪录，更成为继2019年阿里巴巴回港二次上市之后，港股市场迎来的最大规模IPO。

　　然而，这只被市场寄予厚望的“巨无霸”新股在上市首日却遭遇了“开门黑”，开盘即宣告破发，引发了A股与港股市场的联动下挫。

　　截至记者发稿，中际旭创港股股价报925港元/股，跌幅达5.61%，总市值回落至1.08万亿港元。与此同时，其A股（300308.SZ）也未能幸免，盘中大幅下挫超11%，股价跌至845元/股附近，AH股溢价空间被大幅压缩至个位数。

　　作为自2021年起连续五年稳居全球收入规模第一的光互连龙头，中际旭创的市场地位毋庸置疑。此次港股IPO，公司成功引入了淡马锡、阿布扎比投资局、高瓴资本、贝莱德、阿里巴巴及腾讯等33家知名机构作为基石投资者，覆盖了主权基金、全球资管、PE/VC及产业资本。这些基石投资者合计认购金额约270亿港元，占总发售股份比例超过49%，且其认购股份均设有6个月的锁定期。然而，尽管有豪华基石阵容加持，参与打新的散户及部分机构仍受到首日下跌的波及。

　　值得注意的是，与近期多家A+H企业主动放弃绿鞋机制以换取“首日入通”不同，中际旭创选择了保留绿鞋机制。若后续启动该机制，或许将对上市初期的股价稳定发挥一定的支撑作用。

　　在交易机制方面，港交所为迎接这一“巨无霸”可谓诚意十足。挂牌当日，港交所同步推出了中际旭创的股票期权，月度与每周到期合约同时开放交易，每手50股，持仓限额5万张。同时，公司股份于同日纳入可进行卖空的指定证券名单。纳入卖空名单后，机构投资者和合格交易者可在上市首日直接借入股票卖出，待股价下跌后买回归还。期权工具的同步上线与卖空机制形成了互补：看空者除直接卖空股票外，还可通过买入认沽期权表达观点，风险敞口有限且杠杆效率更高；看多者则可通过卖出认沽期权收取期权金，或在持有正股的同时买入认沽期权构建保护性对冲。

　　股价的短期承压，与近期市场上频出的光模块降价传闻密切相关。针对市场最为关切的1.6T降价传闻，中际旭创在7月28日的电话会上进行了明确澄清。公司表示，行业惯例确实是价格年降，但具体降价幅度由当年的供需情况决定。2025年至2026年，行业需求保持高速增长，原材料供给依然紧张，厂商会结合自身成本和产品规格给出合理报价。公司强调，目前市场价格体系健康，不存在大幅降价和恶意竞争的情况。

　　中际旭创进一步指出，其1.6T产品包含EML、硅光、DR、FR、多模等多种型号，不同型号之间价格差异明显，不能笼统判断价格走势。“即使从平均价格来看，市场传言的价格也是不实的。”公司方面称。

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　　价格之争的背后，实际上是供应链的紧张局面。针对明年NPO（近封装光学）开始上量后CW光源等物料的供应问题，公司透露，对于光芯片、电芯片、PCB和无源器件等核心原材料，均已提前部署采购计划。基于强劲的下游需求，公司正积极备料：一方面与现有供应商签订长协，锁定新增产能；另一方面开拓新的供应商，并通过预付款、股权投资等方式加强与供应商的深度绑定。公司预计，今年下半年物料供应将有阶段性改善，出货量也会随之明显增加。

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　　尽管短期股价受情绪和资金面影响出现波动，但中际旭创的基本面依然稳健。随着AI算力需求的持续爆发配资风险，光模块作为核心基础设施，其长期增长逻辑并未改变。上市首日的破发或许更多是市场多重因素下的短期博弈结果，公司的长期价值仍待时间检验。

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